现金是一种好的资产吗？

【作业】比如你是老唐，卖出茅台、分众、海康后的资金会怎么处理，为什么？

在我们过去的习惯中，股票浮盈后，喜欢将“现金”落袋为安，并持有现金或购买货币基金等。为什么唐师在卖出茅台、分众、海康后的资金，陆续将卖出资金换成了恒生ETF（即恒生指数基金，平均买入价1.516元）？为什么在恒生ETF“巨亏5.54%”的时候清掉（平均卖出价1.432元，“亏损”7位数以上），又买入股票呢？为什么当初不持有现金等待呢？

这是因为我们的“认知”与唐师反复念叨的“真知”有本质上的区别，这个”真知”到底是什么呢？要弄清楚“真知”，就要真正理解它的含义。

真知
All cash is equal

在书房2019年5月24日《又到了需要讨论真知的时刻了……》一文中，唐师提到：老唐说的“真知”，其核心是两点：其一是“all cash is equal”的估值理念，其二是对价值回归底层逻辑的彻底理解（资本的逐利天性是根本）。

“All cash is equal”源于巴菲特的估值大法，唐师“中翻中”解释了这句话的中文含义，即“金钱都是一样的，比较它们就是了”，同等盈利能力的资产，在资本市场一定会得到同等待遇，因为资本永不眠，资本永远在逐利。他用了一张图来示意，下图外面那个圈是能力圈，圈里有个天平，投资者就是随时将自己有意向的资产摆上天平，用手头现有的资产去参与比较，然后选择投资收益率明显较高的那种持有就可以了。这就需要投资者具备一种长期甚至是永恒的视角，长期或永恒视角，并不是指的我们一定要持股数十年以穿越牛熊，而是哪怕我们只是进行短到三五年的投资时限，也需要以一种永远放置财富的思想去对待。

那么Cash是什么呢？在书房2020年9月12日周记留言区，唐师回复：Cash表示的不止是类现金资产与股票比较，也可以是债券、股票、现金、基金等中的任意两种的比较。但如果天平两端都是变量，难度会指数级增加，更倾向于简单，总是在天平的一端用固定的砝码，这样只用考虑另外一端就好。

卖出股票后，我们可以选择的砝码有现金、银行存款、国债逆回购、货币基金以及指数基金，应该怎么选呢？接下来看看每种砝码的收益情况，从下表一目了然可以看出指数基金的收益率高于现金、银行存款、国债逆回购及货币基金。

如果有了真知，卖出的股票换回来的现金，在没有收益更高的股票出现时，毫无疑问都会选择收益更高的指数基金。但如果没有真知，可能只会选择自认为“安全”、“风险低”的银行存款或货币基金或国债逆回购，但事实往往很残酷。

现金

持有现金简单的来说是一种资金占用，它只能以现金的形式存在，既不能像存款一样获得利息，也不能像债券股票一样获得收益，所以它盈利能力最差。用一张图可以说明通货膨胀是如何影响手中的现金的，从下图可以看出，如果1990年1元钱放在手中，什么都不做，拿到现在只能等同今天的0.25元，年化收益率-4.373%。在这31年期间，平均通货膨胀率为4.29%。估计这也是唐师讨厌现金的原因。

书房2018-12-25 《去掉你的成本心魔》一文中，唐师强调：老唐多次说过自己巨讨厌现金这种包赔的资产，除手中留有大约家庭开支一到两年的备用现金外，其他的现金总要第一时间想办法换成其他预期收益更高的资产。从下面一番话就可见他有多讨厌现金了，宁愿承受巨亏，也不持有现金。

银行存款

如果选择银行存款呢？看看下面几组图：

（1）1990年1元钱存银行活期，到现在变成1.35元，年化收益率0.9726%。

（2）1990年1元钱存银行1年定期，到现在变成3.35元，年化收益率3.9769%，仍然跑输平均通货膨胀率4.29%；如果是存银行3年定期，到现在变成4.46元，年化收益率4.9413%，略微跑赢平均通货膨胀率4.29%。但定期存款不能随时使用，当有心仪的投资品出现时，提前赎回定期存款，只能按照活期计算利率，收益率相当于活期存款收益，不到1%。实际上收益远不如货币基金或国债逆回购。 

国债逆回购

国债逆回购年化收益只有1.8-2.5%，同时也是灵活性最强的类现金理财方式，且安全性也最高。绝对保证收回本金和相应利息,任何时刻都不可能亏损，且几乎任何时刻都能使用，若股市有机会出现，随时可以进行买入，不会错过任一时刻的机会。缺点就是收益率低。

货币基金

货币基金安全性有保障，几乎不可能亏损，所以也不用担心要赎回时是否会浮亏，收益率比逆回购稍高，我们最熟悉的货币基金就是余额宝了，余额宝的收益自2013年上市，最高年化收益可高达6.7%以上，但截止到2021年7月28日，7日年化已经只有2.063%了，和国债逆回购收益率相当。

但货币基金的灵活性弱许多，申赎较麻烦，要一定时间，比如工作日赎回要3天才能到账，在股市突然出机会时不能及时到账。如果是东方财富股票账户，就没有这个烦恼，只要将账户余额保留为0，账户现金会自动转为货币基金，如果要购买股票，也无需卖出货币基金，直接买股票即可，非常方便。

指数基金

指数基金就是跟踪指数的被动基金，它不需要基金管理人的主观意志去操作，只需要跟踪指数进行调整即可，力求和指数误差最小，因为是被动跟踪，省心省力，所以费用也最低。

巴菲特多次公开建议普通人投资最好的方式是购买指数基金，大多数人都耳熟能详。巴菲特在1996年说：“大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现，最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。”

唐师也在《价值投资实战手册》中建议：沪深300指数基金的回报＞全部上市公司的平均回报＞全国所有企业的平均回报＞名义GDP增长率＞实际GDP增长率＞长短期债券回报＞现金及货币基金回报，大胆投资沪深300指数基金。先从定时定额宽指基金开始，立足先赢，而后再根据自己的资金水平和兴趣爱好，决定是否更进一步，走继续深入研究企业的道路。

根据唐师布置的作业，我在《关于指数基金定投的领悟》中计算了定投指数基金510310的收益率情况。

结论是：指数基金510310, 除了2015年3月-2015年8月投入金额年化收益低于10%，其他月份投入资金年化收益均超过10%。远超过货币基金或国债逆回购。

恒生指数基金收益情况大致类似，不在此赘述，感兴趣的可以参照《关于指数基金定投的领悟》中510310计算过程计算恒生指数基金159920的收益情况。想了解更多关于指数基金的知识，还是要自己下功夫去看书去学习，指数基金并不难，却很重要，算是投资入门必须课，建议看看：

聊聊指数基金的投资逻辑和误区

永远好奇的唐朝，公众号：唐书房聊聊指数基金的投资逻辑和误区

几款指数基金相关小工具

永远好奇的唐朝，公众号：唐书房几款指数基金相关小工具

关于指数基金定投的领悟

兰读汇，公众号：兰读汇关于指数基金定投的领悟

那么问题来了，为什么不买入沪深300指数基金，而是买入恒生指数基金呢？唐师当时的回答是：

①  目前沪深300指数（PE 16.8），估值高于恒生指数（PE 15.3），收益率=1/PE，即沪深300指数基金收益率为5.95%，恒生指数基金收益率为6.53%；

②  我的持股大部分在A股，所以即使两种指数估值相同，我也偏向于恒生指数，而不是沪深300。  

由此可见，还是一贯的遵从“All cash is equal”，比较再比较的底层逻辑。

恒生ETF明明亏损，

为什么又卖了换成股票？

但是买了跌了怎么办？心仪股票出现机会要买时，恒生ETF却大跌，处于大幅亏损怎么办？唐师的回答是这样的：我没有浮盈浮亏概念，所以无所谓。不管涨跌，不考虑盈亏，永远比较。盈亏都是过去式，赚赔要看未来。唐师将各类资产真正视为等同的，不管是现金、货币资金、指数基金还是个股，判断他们的标准只有未来的预期收益率，只有资产本身的盈利能力，无关市场报价，无关盈亏，时间以3年起算，所以，没有浮亏浮盈的概念，也不管涨跌，就如他自己所说的，永远比较，这就是All cash is equal的真正内涵。

判断一个人，看他说的和做的是否一致，唐师在2016-2021的所有文章中和留言区的回答始终都是一致的，那就是：All cash is equal。

至此，我们可以理解为什么唐师在卖出茅台、分众、海康后的资金，陆续将卖出资金换成了恒生ETF，平均买入价1.516元，平均卖出价1.432元，整体“亏损”5.54%，当心仪的腾讯、茅台和分众再次进入击球区，唐师当然是快乐的把恒生ETF卖了，换成确定性和收益率更高的腾讯、茅台和分众，还是比较的结果。

 “真知不容易“，最后，引用《价值投资实战手册》一段话：即使我们卖掉了某投资品（例如股票），依然需要买入其他投资品（现金、货币基金、国债等），所以他依然是只是一个比较的过程，只是不断在资产目标中权衡哪一种资产收益率明显较高的过程，自然也就不需要用哪一种资产短暂的市价表现来评价自己投资的胜或负。

截至7月16日24时，全省累计报告新冠肺炎确诊病例2796例（境外输入1230例）。目前在院56例。

本篇作业错误在所难免，且可能充满个人主观偏见，因此，本文仅用于个人作业练习记录，不代表任何其他人观点，亦不用于其他任何用途。